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利元亨IPO之殇
来源:起点锂电大数据 发布时间:2019-10-31

广东利元亨智能装备股份有限公司(简称“利元亨”)成立于2014年11月,主要从事智能制造装备的研发、生产及销售,为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。

今年3月22日,包括利元亨在内的9家企业成功受理申请科创板上市。当时,利元亨是广东唯一一家进入首批受理名单的企业,因而受到广泛关注。

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利元亨的招股说明书显示,该公司拟首次公开发行不超过2000万股新股,募集资金约7.4亿元,主要应用于工业机器人智能装备生产及研发中心的募投项目。
然而,经历了5月份审核状态被“中止”的曲折并再度冲刺科创板IPO后,10月16日晚间,证监会官网显示,决定终止对利元亨的发行注册程序。虽然利元亨终止发行注册是由于“主动要求撤回注册申请文件”,但同样令市场惊讶。

两次冲刺“未达终点”

利元亨的第一次IPO被终止发生于5月24日。当时,市场普遍认为,利元亨IPO被终止是受广东正中珠江会计师事务所(以下简称正中珠江)拖累。
此前,正中珠江因在ST康美审计业务中涉嫌违反证券相关法律法规被证监会立案调查。
根据科创板业务规则,发行人的保荐人或者签字保荐代表人、证券服务机构或者相关签字人员因首次公开发行并上市、上市公司发行证券、并购重组业务涉嫌违法违规,或者其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被中国证监会立案调查,或者被司法机关侦查,尚未结案的,上交所将中止科创板上市审核。
利元亨因此“中招”。
而关于10月16日利元亨“终止发行注册”的情况,各方机构均是语焉不详。金融界在《利元亨撤回科创板注册申请!会所拖累在前 现场检查在后》一文中指出:“证监会在终止通知书中未披露其他信息,券商中国记者致电利元亨信披部门,电话未有人接听。而民生证券方面也表示,对此不方便回应。”
市场还有另一种声音认为,从6月25日科创板上市委的审议会议结果公告来看,该会议对利元亨提出问询的主要问题集中在客户集中度高、现金流量持续显著低于净利润水平、现有股东是否存在为周俊豪代持的情形,以及产品先进性等方面。

历史沿革曲折

公开市场资料显示,利元亨虽然成立于2014年11月,但其前身“利元亨精密”却是成立于2009年3月的企业。利元亨精密主要从事精密自动化设备、模具的生产、销售。
2014年10月29日,利元亨精密总经理、法定代表人周俊豪因涉嫌犯虚开增值税专用发票罪被大冶市公安局刑事拘留,利元亨精密无法正常经营。
2014年11月18日,利元亨精密的其他股东周俊雄、卢家红和周俊杰出资设立了发行人,收购了利元亨精密与生产相关的主要资产,承接了主要业务和人员。
资料显示,利元亨董事长、总经理周俊雄和副董事长卢家红为夫妻关系;周俊雄与董事、副总经理周俊杰为堂兄弟关系;而周俊杰与周俊豪为兄弟关系,与周俊雄为堂兄弟关系。

财务数据遭质疑

事实上,在利元亨第一次冲刺科创板IPO被中止之前,《红周刊》曾刊发了《失色的科创板名单之:利元亨多项财务数据硬伤恐成绊脚石》一文,对利元亨运营效率低、资金链紧绷、大客户依赖、研发投入不足、营业收入与现金流数据不匹配等方面提出了质疑。
在运营效率方面,利元亨招股书披露,报告期内存货周转率为1.41、0.99、0.96,而2016年、2017年行业平均值却为2.72、2.43。《红周刊》指出,利元亨的存货周转速度在不断下降,并且行业均值为其周转速度的2.5倍,可见其运营效率十分低下。
在资金链方面,招股书显示,报告期内其资产负债率为94.53%、77.42%、57.72%,而利元亨所处行业2016年、2017年的行业平均值为49.74%、48.22%。《红周刊》指出,利元亨的资产负债率虽呈下降趋势但仍处于高位,远高于行业平均值则是债台高筑。
在大客户依赖方面,招股书显示,报告期内,前五大客户收入占比达87.97%、88.91%、92.52%。《红周刊》指出,其营收近乎全部由前五大客户贡献,并且依赖程度逐年升高。
《红周刊》称,“对单一大客户销售超过五成风险可谓极大,可以说公司已将命运绑定在新能源科技上,倘若未来新能源科技销售出现问题或者因其他竞争者的出现及技术的更新迭代减少从利元亨的采购,则对于利元亨的业绩表现以及市场占有率来说将会带来重大打击。
研发投入方面,招股书披露,利元亨拥有 44 件发明专利,81件实用新型专利和3件外观设计专利, 54 件软件著作权。报告期内,公司研发投入分别为2264.52 万元、5294.38 万元、7838.72 万元,占同期营业收入比例的9.89%、13.15%和11.50%。《红周刊》称,从占比情况来看,利元亨在同行业公司中虽未有多出彩,但也不低。然而在其不断增大研发投入下,生产周期、效率却较主板可比上市公司仍有一定差距。
营业收入与现金流数据方面, 招股说明书显示,2016~2018年,利元亨销售商品、提供劳务收到的现金分别为16538.54万元、45301.28万元和73843.93万元。而在首轮问询函回复中,回复意见则显示,利元亨销售商品、提供劳务收到的现金分别为16538.54万元、31612.62万元和73843.93万元。显然,两份数据不完全一致。
此外,在6月6日对上交所第二轮问询中,利元亨存在“报告期内,公司存在第三方代收货款、转贷、资金拆借、利用个人账户对外收付款项支付费用及第三方回款等情形。
虽然利元亨指出:“公司已检查招股说明书,并对披露内容进行整理和精炼。”但是,“整理和精炼”不可避免地被市场解读为“查缺补漏,再度粉饰”。
总结:借用金融界稿件中的一句话:科创板虽充分体现了包容性,但绝非随意来去之地。抱有侥幸心理的企业即便获得受理,可以赢在起跑线上,也难免“输在终点之前”。





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关键词标签:利元亨|利元亨精密|智能制造装备

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